在害怕不安中终于比及了五粮液的年报和一季报，竟然迟迟交卷的王人是差生。看到这份财报，不得不钦佩“财报如戏，全靠演技”。

2025年报：营收405.29亿，同比-54.55%，归母净利89.54亿，同比-71.89%。

老牌白酒国企胜仗大变脸：营收近乎腰斩，净利润暴跌超七成，果真超乎市集预期。要知说念前三季度就拿下营收 609.45 亿、归母净利 215.11 亿，浅易倒推核算，四季度竟算出营收 -204 亿、净利 -125 亿的离谱数据，昭着造反常理。

那这四季度的200多亿跑哪去了？翻了下财报，发现2025年“其他流动欠债”这个科目为270.29亿，比往年瞬息多出了260多亿。

对应查找附注五．（二十八），清楚“其他流动欠债”底下有263亿为“监管商品款项”。“监管商品款项”用东说念主话评释即是买商品的钱，不胜仗打给商家，先打进官方/银行有益的监管专户锁住，由第三方盯着，要等你得益、验收、交游透彻办妥了，监管方才把钱转给商家。不错相识为咱们用支付宝购买商品，要等你说明得益后，支付宝才会把钱款打给卖家。

那这说明2025年前三季度的收进口径说明上存在明显问题，把参加监管专户的钱提前说明为企业收入，当今两手一摊，不装了。

唯独的利好是发布了一个回购谋略，80~100亿，典型的中国式回购，知说念我方生事了，从兜里挤出三瓜两枣来安抚市集，这个其实遵守罕见有限。

后续就看监管会如何贬责欧洲杯体育，问询函推测是跑不了的，主若是信任没了。就跟抖音网红靠好意思颜滤镜撑东说念主设一模相同，公司全靠财务修饰、报表注水硬撑功绩门面。底本还想着好勤学习下如何读财报，当今看真没必要费那心念念了，巴菲特来了也白学啊。